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 21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 文靜 重慶報道

貴州茅臺的業(yè)績增長潛能到底有多大？

答案是不能低估。

白酒上市公司的第二份半年報出爐，貴州茅臺上半年延續(xù)一季度的高增長態(tài)勢：主要經(jīng)營指標(biāo)繼續(xù)保持雙位數(shù)增長，且利潤同比增幅高于營收同比增幅。

8月2日，貴州茅臺（600519.SH）發(fā)布半年報。2022年上半年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入576億元左右，同比增長17%;預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤298億元左右，同比增長21%。

公司解釋，營業(yè)收入增長的原因主要是上半年銷量增加及銷售渠道優(yōu)化。

在渠道上，上半年，廠家自營的數(shù)字化平臺“i茅臺”為公司增加了超過5%的營業(yè)收入。“i茅臺”還能投放多少新品從而實現(xiàn)更多自營收入？無法預(yù)測。畢竟到目前為止，該數(shù)字化平臺的投放才短短幾個月。

在產(chǎn)能上，上半年，貴州茅臺的茅臺酒和系列酒基酒產(chǎn)量已創(chuàng)歷史新高，合計達到5.95萬噸。在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上，茅臺鎮(zhèn)中華片區(qū)和另一個赤水河畔的重鎮(zhèn)習(xí)水同民壩，貴州茅臺的茅臺酒酒庫和醬香系列酒的擴建工程正在進行。茅臺廠家正在為未來做更大的產(chǎn)能儲備。

除了貴州茅臺，還有大批醬酒企業(yè)加碼產(chǎn)能。赤水河兩岸，到底還能裝下多少醬酒白酒？

直銷渠道加強下的業(yè)績新高

上半年貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)總收入594億元，同比增長17%。這一增速超過了該公司制定的年度同比增長15%的目標(biāo)。

雖然今年第二季度，貴州茅臺的業(yè)績增速較第一季度略有放緩。今年第一季度，貴州茅臺的營收和歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增速分別為18%和24%。但無論是營收還是凈利潤的同比增速，貴州茅臺均創(chuàng)下了自2020年上半年以來最快的上半年增速。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，茅臺酒半年的銷售收入首次抵達500億元大關(guān)。半年報顯示，今年1-6月，貴州茅臺的茅臺酒和系列酒營收分別為499億元和75.9億元，均創(chuàng)下新高。其中，上半年系列酒營收同比增速快于茅臺酒的營收增速。

銷量的增長和銷售渠道的優(yōu)化給貴州茅臺帶來了新高度。

公司沒有披露上半年茅臺酒和系列酒的具體銷量數(shù)據(jù)，但上半年，新品迭出。貴州茅臺把節(jié)氣文化與茅臺文化融合，以“生肖”“福”“家”“友”“喜” 等為主題，開發(fā)推出了虎年生肖茅臺、珍品茅臺、茅臺 1935、100ml 飛天茅臺等產(chǎn)品。

渠道的變化更明顯。上半年，貴州茅臺加大了直銷產(chǎn)品的投放，和去年同期相比，直銷收入翻倍，從95億元增長至209億元，占上半年公司營業(yè)收入的36%。無論是銷售規(guī)模還是渠道，直銷已經(jīng)成為了貴州茅臺舉足輕重的銷售方式。按照該公司公告解釋，直銷指自營銷售。

上半年的直銷收入中有1/5是“i茅臺”帶來的。試運行期間，i茅臺投放了4款新產(chǎn)品，包括貴州茅臺酒（珍品）、500ml貴州茅臺酒（壬寅虎年）、375ml貴州茅臺酒（壬寅虎年）、茅臺1935。到5月19日i茅臺正式上線，在以上產(chǎn)品的基礎(chǔ)上增加了飛天53%vol 100ml貴州茅臺酒、飛天43%vol 500ml貴州茅臺酒、43%vol 500ml貴州茅臺酒(喜宴·紅)、茅臺王子酒（金王子）、茅臺迎賓酒（紫）5款產(chǎn)品，實行按時線上預(yù)約申購。

貴州茅臺表示，“i 茅臺”數(shù)字營銷平臺正式上線，為消費者公平、保真、便捷購買公司產(chǎn)品開辟了新通道。上半年不到3個月的銷售時間，該平臺實現(xiàn)銷售收入44億元，占該公司上半年營收近8%。

值得一提的是，上半年成為“網(wǎng)紅”、被代購加價賣的茅臺冰淇淋由貴州茅臺負責(zé)運營。由于直營店開店時間短，從財報上來看并未對該公司業(yè)績造成影響。上半年，貴州茅臺的酒店業(yè)務(wù)和茅臺冰淇淋業(yè)務(wù)收入合計4700萬元。

擴產(chǎn)下的基酒產(chǎn)量新高

說貴州茅臺進入了新的產(chǎn)能擴張期，一點不為過。

老廠址的茅臺酒產(chǎn)能早就不能滿足發(fā)展需要 文靜/攝

半年報顯示，上半年，該公司完成茅臺酒基酒產(chǎn)能4.25萬噸，完成系列酒基酒產(chǎn)能1.7萬噸，兩項產(chǎn)能都創(chuàng)下歷史新高。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者梳理貴州茅臺財報的產(chǎn)能數(shù)據(jù)顯示：2019年，茅臺酒基酒產(chǎn)能4.99萬噸，同比增長0.51%。2020年上半年，茅臺酒產(chǎn)能3.67萬噸。2021年上半年，茅臺酒產(chǎn)能3.78 萬噸。再看過去的系列酒基酒產(chǎn)能，2020年上半年和2021年上半年，分別為1.14 萬噸和1.25萬噸。

在已有產(chǎn)量突破歷史記錄的基礎(chǔ)上，貴州茅臺還在擴建茅臺酒和醬香系列酒產(chǎn)能。資產(chǎn)負債表顯示，上半年，該公司在建工程的期末余額為27億元，期初余額為23億元。

在項目建設(shè)上，繼位于中華片區(qū)的茅臺酒擴建后，習(xí)水成為了貴州茅臺擴張的第二生產(chǎn)基地。

貴州茅臺表示， 3萬噸醬香系列酒項目有序推進，已完成70%工程進度。預(yù)算投資41億元，醬香酒 “十四五”醬香酒習(xí)水同民壩一期項目已完成勘察、設(shè)計招標(biāo)程序，工程進度14%。中華片區(qū) 15 棟酒庫項目已建成 7棟，剩余計劃年底建成。從工程進度表上可以看到， “十三五”中華片區(qū)第一批酒庫建設(shè)項目工程完成100%，“十三五”中華片區(qū)酒庫續(xù)建工程建設(shè)項目投資4.6億元，已完成48%。

6月16日的貴州茅臺2021年度股東大會上，貴州茅臺董事長丁雄軍回答投資者關(guān)于貴州茅臺分紅比例能否從占年度凈利潤的52%提升到70%左右時說，茅臺發(fā)展的空間要花大力氣進行建、改、創(chuàng)，今年貴州茅臺會有很多建設(shè)類公告，要花更多的錢。

貴州茅臺董秘蔣焰也表示，公司白酒主業(yè)的利潤回報率達到了91.62%，這個數(shù)據(jù)在該公司所有的投資里是非常好的。貴州茅臺需要強大穩(wěn)定的現(xiàn)金流去支持實現(xiàn)更宏大的夢想。

加上今年，習(xí)酒公司從茅臺集團體系剝離出去，貴州茅臺要做優(yōu)做強的任務(wù)更重了。

持續(xù)不斷加碼產(chǎn)能，會不會帶來風(fēng)險？對此，貴州茅臺認為，白酒行業(yè)在經(jīng)歷一段深度結(jié)構(gòu)調(diào)整后，正面臨著“新秩序重塑期、新格局形成期、新消費升級期”三期疊加的行業(yè)發(fā)展新形勢，市場消費需求將會更加向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)、頭部企業(yè)和優(yōu)秀品牌集中、傾斜，行業(yè)“馬太效應(yīng)”越發(fā)明顯。但公司也面臨宏觀經(jīng)濟不確定性風(fēng)險;白酒消費需求受到影響、生態(tài)環(huán)境保護風(fēng)險和知識產(chǎn)權(quán)保護風(fēng)險。