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　貴州茅臺（600519.SH）的直銷收入增長一枝獨秀。

　　根據(jù)2023年三季報，貴州茅臺前三季度直銷收入462.07億元，同比增長44.93%，而其同期批發(fā)渠道收入566.57億元，同比增幅僅為2.9%。

　　不僅直銷收入增幅遠超批發(fā)渠道，貴州茅臺2023年前三季度的直銷收入占比正在向批發(fā)渠道逐步逼近。

　　統(tǒng)計顯示，2023年前三季度，貴州茅臺按直銷和批發(fā)銷售渠道合計的收入為1028.64億元，其中，直銷收入占比達到了44.92%，批發(fā)收入占比為55.08%。

　　“直銷比例不一定會一直提高。”貴州茅臺有關(guān)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者說，“公司對直銷占比沒有一個目標性的指標，但不會一直高上去，會根據(jù)我們的生產(chǎn)經(jīng)營進行動態(tài)調(diào)整。”

　　直銷占比逐年抬升

　　事實上，貴州茅臺的直銷占比一直在快速提升。

　　歷史數(shù)據(jù)表明，在2018 年，貴州茅臺的直銷收入為 44 億元，收入占比僅為6%；2019年至2022年，其直銷占比分別為8.5%、13.95%、22.63%和39.79%。

　　但到了2023年三季末，貴州茅臺的直銷收入規(guī)模相比2018年已經(jīng)擴大逾10倍，收入占比正在向“半壁江山”靠攏。

　　隨著直銷收入規(guī)模的快速攀升，貴州茅臺的毛利率也在逐年增高。

　　公開資料顯示，2018年，貴州茅臺的銷售毛利率為91.14%，此后的2019年至2022年分別達到91.3%、91.41%、91.54%、91.87%。

　　不過，2023年前三季度，貴州茅臺的銷售毛利率有所回落，為91.71%，不僅低于2022年，同比2022年前三季度也出現(xiàn)0.16pct的略微下降。

　　與之相對應(yīng)，貴州茅臺批發(fā)渠道收入在2022年出現(xiàn)負增長，同比減少9.31%，但2023年前三季度恢復(fù)了2.9%的同比增長，這個增長率甚至超過了1%的2021年批發(fā)渠道收入增幅。

　　“直銷的成本不一定比批發(fā)低。”前述貴州茅臺有關(guān)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“自營店的運營成本也很高，租金、人員工資等開銷每年都有，而且都有上升的可能，i 茅臺也要承擔前期平臺開發(fā)費用。”

　　但2023年第三季度來看，貴州茅臺的直銷比例還在繼續(xù)抬升。

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度，貴州茅臺的直銷和批發(fā)收入分別同比增加35.26%與1.52%，其中直銷占酒類收入比重增加了6.91個百分點。

　　而直銷方面，貴州茅臺的i茅臺和其他直銷平臺同樣亮眼，在2023年第三季度，i茅臺實現(xiàn)酒類不含稅收入55.33億元，同比增長36.77%；剔除i茅臺的直銷渠道收入92.54億元，同比增長34.37%。

　　同期，貴州茅臺批發(fā)渠道收入為187.2億元，同比增長1.5%。

　　“公司的直銷包括自營店和i茅臺，現(xiàn)在基本上每個省都有一家自營店，有的兩家。”上述貴州茅臺有關(guān)人士稱，“自營店和i茅臺的產(chǎn)品價格都是按指導(dǎo)價出售。”

　　系列酒持續(xù)發(fā)力

　　在直銷成為主要增長引擎之際，貴州茅臺的目標正在逐步實現(xiàn)。

　　按照貴州茅臺官網(wǎng)資料，其按照資本運作、連鎖經(jīng)營的方式，在全國各省會城市建立自營店，加大直銷力度，是為了“增強市場終端的掌控能力”。

　　而搭建“i茅臺”等貼近市場和消費者的直銷渠道，則是不斷優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，通過構(gòu)建“一盤棋”的渠道格局，使之成為業(yè)績新增長極。

　　由此，國信證券研報此前預(yù)計，未來幾年貴州茅臺批發(fā)渠道銷量占比會維持在35%-40%左右。

　　“直銷對批發(fā)沒什么影響，不存在沖擊的問題。”前述貴州茅臺有關(guān)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

　　貴州茅臺2023年度市場工作會也宣稱，茅臺不會減弱渠道商，并且會助力渠道商發(fā)展壯大。

　　這與貴州茅臺正在力推系列酒有關(guān)。

　　“批發(fā)渠道的經(jīng)銷商，茅臺酒和系列酒分開的。”上述貴州茅臺有關(guān)人士說。

　　根據(jù)2023年三季報，貴州茅臺的系列酒收入已經(jīng)達到155.94億元，同比增長24.35%，這個收入水平已經(jīng)接近2022年的159.39億元。

　　另外，貴州茅臺將在2024年新增系列酒7200噸產(chǎn)能投產(chǎn)。

　　值得注意的是，2022年5月19日正式推出的貴州茅臺電商平臺i茅臺，銷售的產(chǎn)品種類雖與批發(fā)渠道和自營店存在差異，但也包括系列酒。

　　“我們肯定希望把系列酒做得更好。”上述貴州茅臺有關(guān)人士指出，“茅臺的產(chǎn)品不愁賣”。

　　這從線上銷售的火爆亦可見一斑。

　　根據(jù)2023年9月三大電商平臺（淘系、京東、拼多多）線上銷售數(shù)據(jù)，9月白酒線上銷售額65.81 億元，同比上升 80.79%，其中貴州茅臺在這三大電商的銷售總額為29.21億元，同比增長321.80%，繼續(xù)維持高增長勢頭。

　　與之相比，五糧液（000858.SZ）9月淘系平臺與京東線上銷售總額10.53億元，同比上升93.76%，無論金額和增長率皆較貴州茅臺遜色。

　　但貴州茅臺2023年第三季度的收入增長出現(xiàn)了放緩跡象，當季營收同比增長為13.14%，而其2023年的經(jīng)營目標是營業(yè)總收入增長15%。

　　“今年前三個季度的增長率已經(jīng)達到17.3%，實現(xiàn)全年增長目標沒有問題。”上述貴州茅臺有關(guān)人士認為。